Инфляция в Германии продолжает набирать обороты. В августе потребительские цены выросли на2,9% год к годупротив 2,8% в июле. При этом базовая инфляция осталась на уровне2,4%, а рост цен на услуги замедлился до 2,8%.
Главная проблема находится в энергетике. Цены на энергоносители ускорили рост до10,5%, после 8,3% в июле. Дополнительное давление создало завершение временного снижения энергоналога на бензин и дизель.
Годовая инфляция в Германии, 2018–2026. Источник: Destatis, Bloomberg.
Это не обычный инфляционный перегрев
Сейчас Германия сталкивается скорее сшоком предложения. Дорожает энергия, увеличиваются издержки производства и транспорта, но при этом инфляция услуг и продуктов не ускоряется.
Именно поэтому повышение ставки не решит первопричину проблемы. ЕЦБ может охладить спрос, однако не способен напрямую увеличить поставки нефти или газа.
При этом риск вторичных эффектов остается. Если высокие цены на энергию сохранятся достаточно долго, они могут постепенно перейти в стоимость товаров, услуг и зарплат.
Главное событие для рынков
Следующее решение ЕЦБ состоится10 сентября, причем заседание пройдет 9–10 сентября, а пресс-конференция состоится 10 сентября.
На июльском заседании ЕЦБ сохранил ставки без изменений и подчеркнул, что будет оцениватьмасштаб, продолжительность и распространение энергетического шока.
Поэтому сейчас рынку важно понять не только сам уровень инфляции, но и то, начнет ли энергетический шок распространяться на базовые компоненты.
Главный вывод
2,9% выглядит тревожно, но структура инфляции пока не указывает на полноценное перегревание спроса.Для евро и европейских облигаций ключевым фактором станет то, насколько долго продержатся высокие цены на энергию и появятся ли вторичные эффекты.
