Inflation in Japan in July amounted to1,9%in annual terms, approaching the Bank of Japan's target level of 2%. At the same time, inflation pressure remains noticeably below last year’s levels: in 2025, average inflation was about3,2%.
At first glance, the situation looks favorable: price growth is slowing down, and inflation is gradually approaching the target level.
But for the Bank of Japan, the problem is different. Part of the decline in inflation is due to government support measures, including energy subsidies. Therefore, the current reading does not necessarily mean that underlying inflation pressures have finally disappeared.
Japan's annual inflation remains above the Bank of Japan's 2% target.
Why is the Bank of Japan trapped?
Against the backdrop of persistent inflation, Japan is expected to further normalize monetary policy. Including US Treasury Secretary Scott Bessent, who publicly advocated for higher rates in Japan.
The logic is clear: if inflation remains above target, the central bank should maintain sufficiently tight policy to prevent prices from accelerating again.
But Japan has a problem that most other developed economies on this scale don't have -huge national debt.
Государственный долг Японии составляет около200% ВВП. Поэтому каждое повышение стоимости заимствований постепенно увеличивает нагрузку на бюджет.
При ставках в районе 4–5% расходы государства на обслуживание долга могли бы вырасти настолько сильно, что повышение ставки перестало бы быть исключительно инструментом борьбы с инфляцией и стало бы источником серьезного бюджетного давления.
Именно поэтому пространство для агрессивного ужесточения политики у Банка Японии ограничено.
Проблема не только в ставке
Ситуация становится еще интереснее, если посмотреть на японский рынок облигаций.
Япония является одним из крупнейших держателей американских государственных облигаций. Поэтому изменение японской денежно-кредитной политики способно иметь последствия далеко за пределами страны.
Если доходности японских облигаций продолжат расти, японским инвесторам становится относительно привлекательнее держать капитал внутри страны. Это потенциально снижает спрос на американские Treasuries и может создавать дополнительное давление на доходности UST.
Другой вариант — Япония будет вынуждена активнее использовать свои зарубежные активы для финансирования внутренних потребностей.
In both cases, the market receives an additional source of uncertainty.
Why is the yen important here?
Raising rates by the Bank of Japan is traditionally seen as a positive factor for the yen.
The higher yield of Japanese assets makes them more attractive relative to foreign instruments and may contribute to the return of capital to Japan.
But tightening policy too quickly could hit economic activity and debt sustainability.
Therefore, the Bank of Japan faces a difficult task:keep inflation near the target level without causing a sharp increase in the cost of servicing public debt.
And what does gold have to do with it?
For gold, this situation is interesting for several reasons.
If Japan does begin to normalize rates, it could increase volatility in the bond and currency markets.
Если же долговая нагрузка окажется слишком серьезным ограничением и крупнейшие центробанки будут вынуждены сохранять более мягкие финансовые условия, это поддержит спрос на активы, которые инвесторы используют для защиты от инфляции и валютных рисков.
Дополнительным фактором остается потенциальная перестройка глобальных потоков капитала.
Япония десятилетиями была одним из ключевых источников дешевого финансирования для мировых рынков. Если стоимость японских денег продолжит расти, часть глобального капитала может начать возвращаться домой.
Это способно повлиять одновременно наиену, Treasuries, доллар и золото.
Главный вывод
Япония оказалась между двух противоположных сил.
С одной стороны, инфляция остается достаточно высокой, чтобы Банк Японии сохранял возможность дальнейшего повышения ставок.
С другой — государственный долг около 200% ВВП делает слишком резкое повышение стоимости заимствований потенциально болезненным для бюджета.
Поэтому вопрос для рынка заключается уже не просто в том,Will the Bank of Japan raise rates?, but how far he can go without creating a new problem - already in the debt market.
This is why Japanese monetary policy is now important not only for the yen. Any change in the Bank of Japan rate could affect global bonds, the dollar and gold.
